Taxas de juros sobre opções de ações

Efeito das taxas de juros nas opções.
Qual é o efeito das taxas de juros nas opções? Como as taxas de juros afetam as opções de compra e as opções de venda?
Efeito das taxas de juros sobre as opções - Introdução.
Efeito das taxas de juros nas opções.
Teoricamente, quando as taxas de juros sobem, o prêmio das Opções de Compra aumenta e o prêmio das Opções de Venda cai, com todos os outros fatores permanecendo os mesmos. Por outro lado, quando as taxas de juros caem, o prêmio das opções de compra cai e o prêmio das opções de venda aumenta. No entanto, na vida real, todos os outros fatores nunca permanecem os mesmos. Todas as outras opções gregas afetam os preços das opções e a maioria delas afeta os preços das opções em um grau maior do que as mudanças na taxa de juros, portanto o efeito das mudanças nas taxas de juros é geralmente insignificante na negociação da vida real e o efeito líquido é muitas vezes o oposto. . Como tal, os operadores de opções devem prestar mais atenção aos outros fatores de preço, a menos que especificamente projetem estratégias de opções em torno de mudanças nas taxas de juros.
O que exatamente é taxa de juros?
A primeira questão a ser realmente perguntada é de que exatamente esta "taxa de juros" as pessoas estão falando? Não há apenas uma taxa de juros na economia; há taxas de juros para empréstimos hipotecários, taxas de juros para depósitos de poupança, taxas de juros para depósitos fixos, taxas de juros para títulos etc. Então, o que exatamente é essa "taxa de juros" que influencia o preço das opções?
Efeito das taxas de juros nas opções de compra.
O prêmio de opções de compra aumenta quando a taxa de juros aumenta e diminui quando a taxa de juros cai. Além do fato óbvio de que isso se deve às alterações no componente de taxa de juros (Rho) da fórmula do Black Scholes Options Pricing Model, qual é a justificativa real para tal efeito?
Efeito das taxas de juros no exemplo das opções de chamadas.
O prêmio de opções de compra mais altas, quando o aumento da taxa de juros é também uma compensação adicional pela perda de juros adicionais incorridos pelos redatores de opções. Quando um escritor de opções vende opções de compra, ele precisa ter a mesma quantidade de estoque em estoque ou ter dinheiro bloqueado em sua conta como margem. De qualquer forma, o escritor de opções é negado o direito de vender as ações ou realocar o dinheiro para essas contas de juros mais altas. Essa perda de interesse do vendedor é compensada por um prêmio de opções mais altas a ser pago pelo comprador dessas opções de compra.
Efeito das taxas de juros nas opções de venda.
As quedas dos prêmios de opções de compra aumentam quando as taxas de juros sobem e aumentam quando as taxas de juros caem. Então, qual é a justificativa da vida real para tal efeito?
Efeito das taxas de juros sobre as opções no mercado de vida real.
Como as mudanças na taxa de juros afetam o valor extrínseco de uma opção e não o valor intrínseco, ela afeta opções com quantidades significativas de valor extrínseco mais. Essas opções estão próximas das opções de dinheiro, bem como das opções com tempo significativo até a expiração, pois contêm mais valor extrínseco do que as opções de dinheiro no fundo ou com pouco tempo de expiração (leia mais sobre Opções Moneyness).

Dividendos, taxas de juros e seu efeito sobre as opções de ações.
Embora a matemática por trás dos modelos de precificação de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis ​​usadas para chegar a um "valor justo" para uma opção de ações são o preço da ação subjacente, a volatilidade, o tempo, os dividendos e as taxas de juros. Os três primeiros recebem merecidamente a maior parte da atenção porque têm o maior efeito sobre os preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de ações. Essas duas variáveis ​​são cruciais para entender quando exercitar as opções precocemente.
Black Scholes não conta para o exercício precoce.
O primeiro modelo de precificação de opções, o modelo Black Scholes, foi projetado para avaliar as opções de estilo europeu, que não permitem o exercício antecipado. Assim, Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercitar uma opção cedo e quanto vale o direito de exercício precoce. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deveria, teoricamente, tornar uma opção ao estilo americano mais valiosa do que uma opção similar ao estilo europeu, embora, na prática, haja pouca diferença em como eles são negociados.
Diferentes modelos foram desenvolvidos para precificar com precisão as opções no estilo americano. A maioria delas são versões refinadas do modelo Black Scholes, ajustadas para levar em conta os dividendos e a possibilidade de exercício antecipado. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, primeiro você precisa entender quando uma opção deve ser exercida antecipadamente.
E como você vai saber disso? Em poucas palavras, uma opção deve ser exercida cedo quando o valor teórico da opção é paritário e seu delta é exatamente 100. Isso pode soar complicado, mas quando discutirmos os efeitos que as taxas de juros e dividendos têm sobre os preços das opções, eu também trarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, vamos analisar os efeitos que as taxas de juros têm sobre os preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipada.
Os efeitos das taxas de juros.
Um aumento nas taxas de juros aumentará os prêmios de compra e fará com que os prêmios de venda diminuam. Para entender por que, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção a simplesmente possuir o estoque. Como é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações, o comprador da chamada está disposto a pagar mais pela opção quando as tarifas são relativamente altas, já que ele pode investir a diferença no capital exigido entre as duas posições. .
Quando as taxas de juros estão caindo constantemente a um ponto em que a meta dos Fed Funds está em torno de 1,0% e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para indivíduos estão em torno de 0,75% a 2,0% (como no final de 2003), as taxas de juros têm um efeito mínimo nos preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouro dos EUA.
As taxas de juros são o fator crítico para determinar se deve exercer uma opção de venda antecipada. Uma opção de venda de ações torna-se um candidato a exercício antecipado a qualquer momento em que os juros que poderiam ser auferidos com o produto da venda das ações no preço de exercício sejam grandes o suficiente. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, uma vez que cada indivíduo tem diferentes custos de oportunidade, mas significa que o exercício antecipado para uma opção de venda de ações pode ser ideal a qualquer momento desde que os juros ganhos se tornem suficientemente grandes.
Os efeitos dos dividendos.
É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções através do seu efeito sobre o preço das ações subjacentes. Como o preço das ações deve cair pelo valor do dividendo na data ex-dividendo, os dividendos elevados implicam prêmios de compra menores e prêmios de venda mais altos.
Enquanto o preço das ações geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos que serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em conta ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar seu provável ganho e perda ao representar graficamente uma posição. Isso se aplica também aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações nesse índice (ajustados para o peso de cada ação no índice) devem ser levados em conta ao calcular o valor justo de uma opção de índice.
Como os dividendos são críticos para determinar quando é melhor exercer uma opção de compra antecipada de ações, os compradores e vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem detém as ações a partir da data ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro, assim os proprietários de opções de compra podem exercer as opções dentro do dinheiro antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado só faz sentido para uma opção de compra se a ação tiver que pagar um dividendo antes da data de vencimento.
Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma ideal apenas no dia anterior à data ex-dividendo da ação. Mas mudanças na legislação fiscal com relação a dividendos significam que pode ser dois dias antes se a pessoa que faz a ligação planeja manter as ações por 60 dias para aproveitar o imposto mais baixo para dividendos. Para entender por que isso ocorre, vamos dar uma olhada em um exemplo (ignorando as implicações fiscais, pois isso muda apenas o tempo).
Digamos que você tenha uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. As ações estão atualmente sendo negociadas a US $ 100 e devem pagar um dividendo de US $ 2 amanhã. A opção de compra é profunda dentro do dinheiro e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Você tem três possíveis cursos de ação:
Não faça nada (segure a opção). Exercite a opção cedo. Venda a opção e compre 100 ações.
Qual dessas opções é melhor? Se você mantiver a opção, ela manterá sua posição delta. Mas amanhã as ações vão abrir ex-dividendo em 98 depois que o dividendo de $ 2 é deduzido do seu preço. Como a opção é paritária, ela será aberta a um valor justo de 8, o novo preço de paridade, e você perderá dois pontos (US $ 200) na posição.
Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 pela ação, você descartará o valor de 10 pontos da opção e efetivamente comprará a ação em $ 100. Quando a ação vai ex-dividendo, você perde US $ 2 por ação quando ela abre dois pontos a menos, mas também recebe o dividendo de US $ 2, já que agora você possui a ação.
Como a perda de US $ 2 do preço das ações é compensada pelo dividendo recebido de US $ 2, é melhor você exercer a opção do que mantê-la. Isso não é por causa de qualquer lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercitar a opção cedo apenas para garantir que você empate.
E quanto à terceira escolha - vender a opção e comprar ações? Isso parece muito semelhante ao exercício antecipado, já que em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção está sendo negociada com paridade (10), portanto, não haveria diferença entre o exercício antecipado da opção ou a venda da opção e a compra da ação.
Mas as opções raramente são negociadas exatamente em paridade. Suponha que sua opção de compra de 90 esteja sendo negociada por mais de paridade, digamos, $ 11. Agora, se você vender a opção e comprar a ação, você ainda receberá o dividendo de $ 2 e possuirá uma ação no valor de $ 98, mas você terminará com $ 1 adicional que você não teria coletado se tivesse exercido a ligação.
Alternativamente, se a opção estiver sendo negociada abaixo da paridade, digamos $ 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, obtendo efetivamente o estoque por $ 99 mais o dividendo de $ 2. Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra antecipada é se a opção estiver sendo negociada com ou abaixo da paridade, e o estoque vai ex-dividendos amanhã.
Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetam o preço de uma opção, o negociante da opção ainda deve estar ciente de seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que tenho visto em muitas das ferramentas de análise de opções disponíveis é que elas usam um modelo Black Scholes simples e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não se ajustar para o exercício precoce pode ser grande, já que pode fazer com que uma opção pareça desvalorizada em até 15%.
Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e fabricantes de mercado profissionais, faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis.

Taxas de juro sobre opções de ações
Investidor de varejo.
SEU INTERESSE% AO LEVERAGING COM OPÇÕES.
Você pode comprar opções de compra como um veículo para alavancar seus retornos, em vez de apenas possuir o estoque imediatamente. Nem todas as opções podem ser usadas para esse propósito. As oportunidades são normalmente encontradas depois que os preços subiram a certa distância, quando há contratos pendentes com preços de exercício muito mais baixos - onde o valor intrínseco da ligação é muito grande e o prêmio de risco é muito pequeno. Você calcula o total do financiamento% implícito na opção de compra e a compara com o retorno esperado do investimento alternativo. Este modelo para usar opções assume que você NÃO está comprando a opção como uma 'aposta': você quer exatamente a mesma exposição de risco que possuir o estoque.
Em vez de possuir e pagar pelo estoque imediatamente.
Você paga apenas uma parte do preço da ação (o valor intrínseco da opção). O preço que você paga compensa os dividendos que você não receberá. Você paga juros sobre a parte restante (com a taxa de financiamento calculada abaixo). Invista a parcela restante em um investimento alternativo com um retorno maior.
Seu primeiro passo é determinar a taxa de juros que você pagará pela parte financiada. A equação básica para arbitragem de opções é:
Valor da Chamada = Valor Intrínseco - Perda de Dividendo + Valor de Colocação + Custo de Juros.
Do seu ponto de vista: Chamada = Intrínseca - Dividendo + Custo Financeiro.
Para você, o custo financeiro é a soma dos valores de venda e juros. Para encontrar opções com juros baixos o suficiente, você deve encontrar as chamadas com suas opções de negociação opostas a valores muito baixos. Essas chamadas serão profundas no dinheiro. Para que essas chamadas existam, o preço da ação deve ter subido no histórico recente. Como essas chamadas são profundas, o valor intrínseco será substancial - 15% (ou mais). Portanto, você só pode aproveitar os 85% restantes (ou menos). Você nunca pode aproveitar 100% do seu investimento usando opções.
Neste exemplo, o XIU está sendo negociado a US $ 74,55.
US $ 52,00 = média de US $ 0,325 de lance e peça.
O valor intrínseco é $ 22,55 (= 74,55-52,00).
O prazo para o vencimento é de 1,25 anos.
O dividendo da XIU é de 1,59% para um ano, ou US $ 1,48 = (US $ 74,55 * 1,59% * 1,25 anos)
Resolva pelo custo financeiro = US $ 2,38 usando a equação de arbitragem.
Chamada $ 23,45 = Intrínseca $ 22,55 - Dividendo $ 1,48 + custo financeiro.
CONCLUSÃO: Seu% total de financiamento é de 3,66% (= US $ 2,38 / 1,25 anos / US $ 52,00)

Programas de empréstimos baseados em ações: o que os investidores precisam saber.
Os investidores que precisam de dinheiro - ou que querem aproveitar o valor de seus portfólios sem vender seus investimentos - podem se sentir tentados a solicitar um “empréstimo baseado em ações”, prometendo títulos totalmente pagos como garantia para o empréstimo. Como as recentes ações de fiscalização da FINRA confirmam, os programas de empréstimos baseados em ações podem ser arriscados, especialmente quando envolvem empréstimos “sem recurso” de credores terceirizados, não registrados e não registrados. Com um empréstimo sem recurso, o credor tem opções limitadas se o mutuário não pagar a quantia devida. Geralmente, o único remédio do credor é aceitar os títulos dados em garantia, mesmo que o seu valor tenha caído. O credor não pode exigir que o mutuário prometa valores mobiliários adicionais ou, de outra forma, reembolsar o valor total do empréstimo.
De tempos em tempos, corretores e outros profissionais financeiros têm apresentado aos investidores uma oportunidade de baixo risco para “tomar emprestado” contra suas carteiras de ações por meio de um programa de empréstimo baseado em ações sem recurso. Como com qualquer estratégia que prometa alto potencial de alta com pouco risco, esses programas podem envolver custos e perigos que os investidores devem conhecer. Isso inclui a possível falha do credor em devolver suas ações quando você pagar o empréstimo, possíveis conseqüências fiscais se a Receita Federal considerar a transação um evento tributável ou cargas, taxas e devoluções de vendas se você usar os recursos para comprar outro produto financeiro. , como uma anuidade fixa ou indexada a ações.
A FINRA está emitindo este alerta para educar os investidores sobre programas de empréstimo baseados em ações sem recurso, incluindo riscos e recompensas e perguntas-chave a serem feitas.
O que são programas de empréstimo baseados em ações sem recurso?
Os programas de empréstimos baseados em ações permitem que os investidores comprometam ações totalmente pagas como garantia de empréstimos “sem recurso” de credores de terceiros, que geralmente não são registrados nem regulamentados. Com um empréstimo sem recurso, o único remédio do credor, no caso de inadimplência, é cobrar as ações prometidas como garantia, mesmo que seu valor tenha caído.
Alguns argumentos para esses programas prometem que você pode aproveitar o valor do seu portfólio para qualquer finalidade sem incorrer nas consequências fiscais de uma venda. Outros encorajam você a “alavancar” uma posição de ações existente (ou talvez uma nova) para comprar produtos financeiros adicionais. Independentemente do gancho, esses programas supostamente permitem que você peça dinheiro emprestado contra uma porcentagem substancial de sua carteira sem abrir mão dos benefícios de possuir a ação - particularmente o aumento potencial do valor da ação - e ao mesmo tempo limitar seu risco de perda a apenas uma pequena parcela. fração (geralmente tão pequena quanto 10 por cento) do valor do estoque.
Quem comercializa programas de empréstimos baseados em ações?
Esses programas podem ser comercializados por planejadores financeiros, consultores de investimentos, agentes de seguros, contadores, advogados e outros - bem como por representantes de corretores tradicionais. Em alguns casos, profissionais financeiros e outros oferecem o programa como uma maneira de seus clientes levantarem dinheiro para comprar outros produtos financeiros que os profissionais vendem - como anuidades ou outros produtos financeiros que podem ou não ser títulos - sem exigir que o cliente venda seus estoques existentes. Alternativamente, o programa pode ser oferecido como uma maneira de usar o mesmo dinheiro para duas finalidades - comprar novas ações e, em seguida, tomar empréstimos contra essas ações e usar os recursos para fazer outro investimento, como uma anuidade.
Como funcionam os programas de empréstimo baseados em ações que não são de recurso?
Diferentes promotores oferecem programas de empréstimos baseados em ações com características variadas. Em geral, um investidor “oferece” ações que ele possui como garantia a um credor, o que empresta dinheiro ao investidor - geralmente até 90% do valor das ações - por um determinado período de tempo, como dois ou mais. três anos. O cliente concorda em pagar juros, que acumulam durante o prazo do empréstimo, e é creditado com quaisquer dividendos pagos sobre as ações prometidas pelo cliente. As taxas de juros cobradas pelo empréstimo podem ser relativamente altas, geralmente acima de 10%. No final do período de empréstimo, o cliente geralmente tem várias opções:
Estender o empréstimo - Se permitido, o cliente pode renovar o empréstimo por um período fixo adicional. Obter o estoque de volta - O cliente pode obter as ações de volta, pagando o saldo do empréstimo (acrescido de juros e menos os dividendos pagos). Lucrar com quaisquer lucros positivos - Se o valor da ação prometida aumentou acima do valor total devido sobre o empréstimo, incluindo juros, o cliente pode optar por receber um pagamento em dinheiro igual a esse lucro - ou seja, o valor atual do empréstimo. estoque, menos a quantia que o cliente deve ao credor. Afaste-se das perdas de valor - Se o valor do estoque prometido cair abaixo do valor que o cliente deve (incluindo juros), o cliente pode simplesmente “sair” do empréstimo, entregar o estoque ao credor e manter o dinheiro. que havia sido emprestado. Neste último cenário, o credor não pode tentar recuperar qualquer valor emprestado ou juros do cliente.
Dependendo dos termos do programa, o cliente pode usar o estoque existente como garantia ou comprar novas ações para garantir como garantia. Em alguns casos, o credor reduzirá as taxas de juros se o cliente concordar em limitar os ganhos potenciais. Por exemplo, em troca de pagar uma taxa de juros mais baixa, um cliente pode concordar em limitar os ganhos a 50% acima do valor das ações no momento do empréstimo.
Para ilustrar, suponha que um cliente possua ações da XYZ Corp. no valor de US $ 100.000, pagando um dividendo anual de 2%. O cliente “oferece” as ações ao credor, que por sua vez fornece ao cliente um empréstimo de US $ 90.000 por três anos a uma taxa de juros de 10% (composta mensalmente). No final dos três anos, o cliente deve aproximadamente US $ 115.000: US $ 90.000 em principal, mais US $ 31.000 em juros, menos US $ 6.000 em dividendos. Se a ação subiu mais de 15% ao longo dos três anos, e vale mais de US $ 115.000, o cliente está “no dinheiro” - o que significa que a ação vale mais do que o cliente deve ao credor. O cliente pode então pagar o empréstimo e recuperar o estoque ou solicitar que o credor pague ao cliente o valor pelo qual o valor do estoque excede o valor devido no empréstimo. Por exemplo, se o estoque valer US $ 125.000, o credor pagará ao cliente US $ 10.000 - o valor de US $ 125.000 do estoque menos os US $ 115.000 que o cliente deve ao credor. Se, por outro lado, as ações valerem menos de US $ 115.000, o cliente pode “ir embora” - o credor mantém o estoque e os clientes devem e não recebem nada. Em ambos os casos, o cliente ainda tem os US $ 90.000, juntamente com os benefícios (ou perdas) do uso ou investimento desse dinheiro.
Quais são os riscos e outras considerações?
Embora os programas de empréstimos baseados em ações possam ser atraentes para alguns investidores, os investidores devem estar cientes dos seguintes riscos e outras possíveis preocupações:
Não cumprimento por parte do credor: Em alguns casos que a FINRA viu, os credores que oferecem os empréstimos com base em ações sem recurso não foram registrados na FINRA ou regulamentados por nenhuma autoridade bancária. Isso torna difícil determinar sua estabilidade financeira ou verificar o que estão fazendo com seu estoque depois de transferi-lo para eles. Enquanto os credores prometem devolver as ações ou pagar os lucros, se houver, no final do período de empréstimo, não há garantia de que eles serão capazes de fazê-lo. Nessa situação, você perderá a parte do valor do estoque (geralmente 10%) mantida pelo credor quando o empréstimo foi iniciado, bem como os lucros aos quais você tem direito.
Venda prematura de ações: Quando você promete seus títulos como garantia, geralmente transfere as ações para o credor, que então tem total controle sobre elas. Embora as transações sejam projetadas para parecer que os credores detêm o estoque “prometido” para os clientes, alguns credores vendem as ações quase imediatamente. Isso pode não apenas resultar em consequências fiscais, mas você também pode perder o benefício de qualquer valorização das ações que você achava que ainda possuía.
Possíveis consequências fiscais: se o credor vender ou não o estoque durante o período do empréstimo, a Receita Federal pode considerar a transferência do estoque como um evento tributável. Isso significa que você pode enfrentar obrigações fiscais inesperadas e ter que pagar impostos sobre ganhos de capital após receber os recursos do empréstimo ou após a venda das ações pelo credor. Esses impostos podem ser substanciais, especialmente se você mantiver o estoque por um longo tempo e ele aumentar significativamente em valor. Esta é uma questão crítica para aqueles que entram em um programa de empréstimos baseados em ações para evitar a tributação imediata.
Disponibilidade de fundos para pagar o empréstimo: A maioria dos programas de empréstimos baseados em ações são empréstimos relativamente de curto prazo - geralmente de dois a três anos. Se, no final do período, você quiser pagar o saldo do seu empréstimo e recuperar o número exato de ações prometidas, você deve ter fundos líquidos suficientes. Isso pode ser difícil se você investiu os recursos do empréstimo em um investimento de longo prazo ou um produto com uma taxa de resgate ou um encargo de vendas contingente diferido (CDSC), como uma anuidade fixa, variável ou indexada a ações. Nesses casos, você teria que liquidar o novo investimento (o que poderia significar incorrer em encargos significativos e um potencial passivo fiscal) ou utilizar dinheiro de outras fontes.
Falta de investigação adequada pelo promotor: Como foi sublinhado nas ações de fiscalização da FINRA, o fato de um profissional financeiro promover um programa de empréstimo baseado em ações não significa que ele ou ela - ou qualquer intermediário em que o profissional dependeu - examinou o credor. Sem uma devida diligência adequada, nem você, nem o seu profissional financeiro nem qualquer pessoa envolvida na promoção do programa pode saber com certeza o que o credor realmente faz com sua ação prometida - especificamente se o retém para seu benefício ou o vende - ou se o credor dinheiro em caixa adequado para honrar suas obrigações no final do prazo do empréstimo. Da mesma forma, a Securities and Exchange Commission (SEC, a comissão de valores mobiliários dos Estados Unidos) promoveu ações contra promotores de programas de empréstimo de ações por não realizar a devida diligência adequada do credor.
Vendedores não registrados: Ao contrário dos corretores, muitos dos profissionais da área financeira que promovem programas de empréstimos baseados em ações não são corretores licenciados ou corretores registrados e não são obrigados a garantir que as transações com títulos sejam adequadas para seus clientes. Lidar com profissionais financeiros não licenciados e não registrados aumenta seu risco.
Possíveis conflitos de interesse: A FINRA está ciente de que os empréstimos com base em ações estão sendo promovidos por profissionais financeiros como forma de liberar dinheiro para seus clientes comprarem produtos oferecidos pelo profissional. Esteja ciente da possibilidade de que um corretor ou outro profissional financeiro possa recomendar um programa de empréstimo baseado em ações para gerar comissões sobre os novos produtos que você compra com os recursos do empréstimo.
Restrições ao uso dos recursos do empréstimo: Empréstimos garantidos pelo penhor de certos valores mobiliários, incluindo a maioria das ações, são geralmente considerados empréstimos de margem. Os regulamentos do Federal Reserve Board restringem o uso desses recursos, incluindo a limitação da compra de títulos com o produto. Como resultado, os clientes de empréstimos baseados em ações podem não ser capazes de usar os recursos dos empréstimos da mesma maneira que poderiam se simplesmente vendessem as ações.
Custos altos e juros altos: para estar “no dinheiro” no final do período do empréstimo, a ação “prometida” teria que se valorizar o suficiente para exceder os juros que foram acumulados durante o período do empréstimo. As taxas de juros cobradas pelos emprestadores de empréstimos baseados em ações tendem a ser altas - maiores do que as taxas de margem cobradas pelas corretoras para empréstimos acima de US $ 100.000 (o valor mínimo da carteira para pelo menos alguns programas de empréstimos baseados em ações). Você pode ir embora se a ação cair, mas pode ser mais difícil lucrar se a ação subir.
Como posso me proteger?
O resultado final é que, embora um programa de empréstimos a ações sem recurso possa parecer bom à primeira vista, esses programas envolvem riscos significativos, podem ser onerosos e resultar em consequências fiscais não intencionais. O melhor passo que você pode tomar para se proteger é fazer perguntas e verificar as respostas de forma independente. Ao considerar um programa de empréstimo de ações, não se esqueça de perguntar:
O credor e os promotores estão registrados na FINRA ou junto aos reguladores bancários? Use o FINRA BrokerCheck para verificar o status de registro e licenciamento do credor e de qualquer promotor ou outro intermediário na transação - e para verificar seus históricos. Você também pode verificar se a entidade que estende o empréstimo é um banco ou cooperativa de crédito regulamentado, visitando o site do Conselho Federal de Exames das Instituições Financeiras. Seja extremamente cauteloso em contrair empréstimos de uma entidade que não seja nem uma corretora nem um banco. O credor tem auditado finanças? Verifique o site da Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio para ver se os arquivos do emprestador relatam as demonstrações financeiras auditadas. Se o credor for negociado publicamente, você pode rever suas demonstrações financeiras para avaliar independentemente a sua solidez financeira, inclusive se ele tem reservas de caixa suficientes para devolver as garantias dadas aos mutuários que pagam seus empréstimos. O que acontece com minhas ações uma vez que eu prometo como garantia? Verifique quem é o proprietário das ações, quem recebe os pagamentos de dividendos (e se e como os pagamentos de dividendos são creditados no saldo do empréstimo) e quais as consequências fiscais, se houver, que o empréstimo pode acarretar. Verifique separadamente com um profissional de impostos independente para perguntar sobre sua situação fiscal específica. Qual o benefício que o promotor recebe por recomendar o programa? Isso é especialmente importante se o profissional financeiro que promove o programa (ou sua empresa) receber uma compensação sobre qualquer produto financeiro que você comprar com o produto do empréstimo. Você quer ter certeza de que a transação é do seu melhor interesse, não apenas do promotor. Se você comprar um produto financeiro com os recursos: quais são os custos e os riscos? Verifique se o produto envolve cobranças iniciais de vendas, taxas contínuas, cobranças potenciais de devolução ou cargas de back-end, alguma combinação desses ou de outros custos. Pergunte sobre qualquer período de manutenção e se você terá que pagar para sacar do investimento quando o empréstimo vencer. Quão fácil ou difícil é vender o investimento? Quais são os riscos específicos desse investimento?
Finalmente, se a pessoa que promove o programa de empréstimo baseado em ações não for afiliada à corretora em que você possui ações - ou se o credor não parecer afiliado à empresa - verifique com o diretor de conformidade da empresa para saber como se o programa de empréstimos estiver conectado à empresa.
Onde procurar ajuda.
Se você suspeitar que está sendo enganado ou simplesmente tiver dúvidas sobre um programa de empréstimo baseado em ações que pareça bom demais para ser verdade, ligue para a FINRA pelo número (240) 386-4357 ou registre uma reclamação ou dúvida usando o Centro de reclamações de investidores da FINRA. .

Como e por que as taxas de juros afetam as opções.
O Federal Reserve dos EUA deve elevar as taxas de juros nos próximos meses. As mudanças na taxa de juros afetam a economia como um todo, o mercado de ações, o mercado de títulos, outros mercados financeiros e podem influenciar fatores macroeconômicos. Uma mudança nas taxas de juros também impacta a avaliação de opções, que é uma tarefa complexa com múltiplos fatores, incluindo o preço do ativo subjacente, exercício ou preço de exercício, tempo de vencimento, taxa de retorno livre de risco (taxa de juros), volatilidade e rendimento de dividendos. Com exceção do preço de exercício, todos os outros fatores são variáveis ​​desconhecidas que podem mudar até o vencimento da opção.
Qual taxa de juros para opções de preços?
É importante entender as taxas de juros de vencimento corretas a serem usadas nas opções de precificação. A maioria dos modelos de avaliação de opções, como o Black-Scholes, usa as taxas de juros anualizadas.
Se uma conta com juros está pagando 1% ao mês, você recebe 1% * 12 meses = juros de 12% ao ano. Corrigir?
As conversões de taxa de juros em diferentes períodos de tempo funcionam de maneira diferente de uma simples multiplicação (ou divisão) de escalonamento para cima (ou para baixo) das durações de tempo.
Suponha que você tenha uma taxa de juros mensal de 1% ao mês. Como você pode convertê-lo em taxa anual? Nesse caso, o tempo múltiplo = 12 meses / 1 mês = 12.
1. Divida a taxa de juros mensal em 100 (para obter 0,01)
2. Adicione 1 a ele (para obter 1,01)
3. Aumentar para o poder do tempo múltiplo (ou seja, 1,01 ^ 12 = 1,1268)
4. Subtraia 1 dele (para obter 0,1268)
5. Multiplique por 100, que é a taxa anual de juros (12,68%)
Essa é a taxa de juros anualizada a ser usada em qualquer modelo de avaliação que envolva taxas de juros. Para um modelo de precificação de opções padrão como o Black-Scholes, as taxas do Tesouro de um ano livres de risco são usadas. (Veja relacionado: The Black-Scholes Option Valuation Model.)
É importante observar que as mudanças nas taxas de juros são raras e em pequenas magnitudes (geralmente em incrementos de 0,25% ou 25 pontos base apenas). Outros fatores usados ​​na determinação do preço da opção (como preço do ativo subjacente, prazo de vencimento, volatilidade e rendimento de dividendos) mudam com mais frequência e em magnitudes maiores, que têm um impacto comparativamente maior sobre os preços das opções do que mudanças nas taxas de juros. (Para uma análise comparativa de como cada fator afeta os preços das opções, consulte Análise de sensibilidade para o modelo de precificação Black-Scholes.)
Como as taxas de juros afetam os preços das opções de compra e venda.
Para entender a teoria por trás do impacto das mudanças nas taxas de juros, uma análise comparativa entre a compra de ações e a compra de opções equivalentes será útil. Assumimos que um comerciante profissional negocia com dinheiro emprestado com juros para posições longas e recebe dinheiro com juros para posições vendidas.
Vantagem de juros na opção de compra: A compra de 100 ações de uma negociação de ações a US $ 100 exigirá US $ 10.000, o que, assumindo que um comerciante empresta dinheiro para negociação, levará a pagamentos de juros sobre esse capital. A compra da opção de compra a US $ 12 em muitos 100 contratos custará apenas US $ 1.200. No entanto, o potencial de lucro permanecerá o mesmo que aquele com uma posição de estoque longa. Efetivamente, o diferencial de US $ 8.800 resultará em economias de pagamento de juros de saída sobre esse montante emprestado. Alternativamente, o capital economizado de US $ 8.800 pode ser mantido em uma conta remunerada e resultará em receita de juros - uma participação de 5% gerará US $ 440 em um ano. Assim, um aumento nas taxas de juros levará a poupança em juros de saída do montante emprestado ou a um aumento no recebimento de receita de juros na conta de poupança. Ambos serão positivos para essa posição de chamada + economia. Efetivamente, o preço de uma opção de compra aumenta para refletir esse benefício do aumento das taxas de juros. Desvantagem de juros na opção de venda: Teoricamente, a venda a descoberto de uma ação com o objetivo de se beneficiar de uma queda de preço trará dinheiro para o vendedor a descoberto. A compra de um put tem um benefício similar do declínio de preço, mas tem um custo, já que o prêmio da opção de venda deve ser pago. Este caso tem dois cenários diferentes: o dinheiro recebido pelo shorting stock pode render juros para o trader, enquanto o dinheiro gasto na compra de puts é o pagamento de juros (assumindo que o trader está pedindo dinheiro emprestado para comprar puts). Com um aumento nas taxas de juros, o shorting stock torna-se mais lucrativo do que comprar puts, já que o primeiro gera renda e o segundo faz o oposto. Assim, os preços das opções de venda são afetados negativamente, aumentando as taxas de juros.
O grego rho.
Rho é um padrão grego (um parâmetro quantitativo computado) que mede o impacto de uma mudança nas taxas de juros sobre um preço de opção. Indica o valor pelo qual o preço da opção será alterado para cada alteração de 1% nas taxas de juros. Suponha que uma opção de compra tenha um preço atual de US $ 5 e tenha um valor de rho de 0,25. Se as taxas de juros aumentarem em 1%, o preço da opção de compra aumentará em US $ 0,25 (para US $ 5,25) ou pela quantia de seu valor rho. Da mesma forma, o preço da opção de venda diminuirá pela quantidade de seu valor de rho.
Como as mudanças na taxa de juros não acontecem com frequência e geralmente são incrementais de 0,25%, o rho não é considerado um grego primário, pois não tem um grande impacto nos preços das opções em comparação a outros fatores (ou gregos como delta, gamma, vega ou theta).
Como uma mudança nas taxas de juros afeta os preços das opções de compra e venda?
Tomando o exemplo de uma opção de compra em dinheiro estilo europeu (ITM) em uma negociação subjacente a US $ 100, com um preço de exercício de US $ 100, um ano para expirar, volatilidade de 25% e uma taxa de juros de 5%, o preço de compra usando o modelo Black-Scholes chega a $ 12,3092 e o valor de call rho vem para 0,5035. O preço de uma opção de venda com parâmetros semelhantes chega a US $ 7,4828 e o valor de rho é -0,4482 (Caso 1).
Agora, vamos aumentar a taxa de juros de 5% para 6%, mantendo outros parâmetros iguais.
O preço de compra subiu para $ 12,7977 (uma variação de $ 0,4885) e o preço de compra caiu para $ 7,0610 (variação de $ -0,4218). O preço de compra e o preço de venda mudaram quase a mesma quantia da chamada computada anterior rho (0,5035) e colocaram valores de rho (-0,4482) calculados anteriormente. (A diferença funcional é devida à metodologia de cálculo do modelo BS e é insignificante).
Na realidade, as taxas de juros geralmente mudam apenas em incrementos de 0,25%. Para dar um exemplo realista, vamos mudar a taxa de juros de 5% para apenas 5,25%. Os outros números são os mesmos do Caso 1.
O preço da ligação aumentou para US $ 12,4309 e o preço de venda reduzido para US $ 7,3753 (uma pequena variação de US $ 0,1217 para preço de compra e de - US $ 0,1075 para preço de venda).
Como pode ser observado, as mudanças nos preços das opções de compra e venda são insignificantes após uma mudança na taxa de juros de 0,25%.
É possível que as taxas de juros possam mudar quatro vezes (4 * 0,25% = aumento de 1%) em um ano, ou seja, até o tempo de expiração. Ainda assim, o impacto de tais mudanças na taxa de juros pode ser insignificante (apenas cerca de US $ 0,5 em um preço de opção de compra de ITM de US $ 12 e preço de opção de venda de US $ 7 na ITM). Ao longo do ano, outros fatores podem variar com magnitudes muito mais altas e podem afetar significativamente os preços das opções.
Cálculos semelhantes para opções fora do dinheiro (OTM) e ITM produzem resultados semelhantes, com apenas alterações fracionárias observadas nos preços das opções após a variação da taxa de juros.
Oportunidades de arbitragem.
É possível se beneficiar da arbitragem sobre as mudanças esperadas na taxa? Normalmente, os mercados são considerados eficientes e os preços dos contratos de opções já são considerados inclusivos de tais mudanças esperadas. (Veja relacionado: Hipótese do mercado eficiente). Além disso, uma mudança nas taxas de juros geralmente tem um impacto inverso nos preços das ações, o que tem um impacto muito maior sobre os preços das opções. No geral, devido à pequena alteração proporcional no preço da opção devido a alterações nas taxas de juros, os benefícios da arbitragem são difíceis de capitalizar.
The Bottom Line.
A precificação de opções é um processo complexo e continua a evoluir, apesar de modelos populares como Black-Scholes serem usados ​​há décadas. Vários fatores afetam a avaliação de opções, o que pode levar a variações muito altas nos preços das opções no curto prazo. Opção de compra e prémios de opção de venda são afetados inversamente à medida que as taxas de juros mudam. No entanto, o impacto nos preços das opções é fracionário; O preço da opção é mais sensível a alterações em outros parâmetros de entrada, como preço subjacente, volatilidade, prazo de vencimento e rendimento de dividendos.

O Guia do Principiante da Opção Interesse em Aberto.
A coisa bonita sobre o mercado de opções é que é tão grande ou tão pequeno quanto nós (os comerciantes) o fazemos. Quando se trata de abrir juros, cada vencimento começa com a mesma quantidade de contratos & # 8211; ZERO
O que é o interesse aberto?
Simplificando, a opção de juros em aberto é o número aberto de contratos que permanecem para um mês de vencimento. Isso inclui contratos que não foram exercidos, compensados ​​ou vencidos.
É bastante normal que traders iniciantes confundam interesse aberto com volume. Como um comerciante de ações, você realmente só tem uma única medida de liquidez e atividade que é o volume.
No entanto, como operadores de opções, você tem que considerar tanto o volume, quanto o juro aberto, pois a verdade é que eles são pontos de dados completamente diferentes.
O interesse aberto somente aumenta com novos contratos.
Quando os traders criam novos contratos, que não existiam anteriormente, a opção open interest aumentará. Isso significa que um novo comprador deve assumir uma posição longa e um novo vendedor deve assumir uma posição curta. Juntos, eles criam um novo contrato no mercado.
O interesse aberto pode diminuir se tanto o comprador quanto o vendedor fecharem sua posição atual. Neste caso, o contrato único que eles tiveram entre si terminaria e reduziria o interesse aberto do mercado.
Vamos passar por um exemplo.
Então, neste exemplo, temos cinco comerciantes que são rotulados como A, B, C, D e E.
O Trader A decide comprar um contrato ao mesmo tempo em que o Trader B decide vender um contrato = o resultado é a criação de um novo contrato único.
O Trader C posteriormente também decide comprar cinco contratos ao mesmo tempo em que o Trader D decide vender cinco contratos = assim como a transação entre A e B, o novo contrato cria cinco novos contratos. Agora, o total é de seis contratos abertos.
Depois de dois dias de negociação, A decide vender seu contrato. No momento B não está disposto a vender seu contrato, mas D está preparado para vender um dos seus cinco = isso resulta em uma transação válida e no fechamento de um contrato. O juro aberto cai para cinco.
Finalmente, o Trader E entra no mercado e decide comprar cinco contratos da C. Trader C já possui os contratos, então sua venda ajudará a financiar a compra de E = já que não há contrato recém-criado, os juros em aberto permanecem os mesmos.
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O único benefício do interesse aberto.
Na realidade, o único benefício real que vejo em aberto é a capacidade de negociar um contrato mais ativo. O aumento da liquidez ajuda a preencher os pedidos mais rapidamente e em spreads menores de compra / venda. Se você já negociou uma opção ou ação ilíquida, sabe em primeira mão como é difícil sair da posição (muito menos a um preço decente).
Algumas pessoas assumem incorretamente que o maior interesse em aberto significa traders mais inteligentes & # 8211; não está certo. Maior interesse em aberto significa apenas que & # 8211; maior atividade e interesse na greve particular. Lembre-se que um contrato significa que você tem um comprador e um vendedor e ambos não podem ser tão inteligentes.
Eu entendo interesse aberto & # 8211; Como se encaixa com o volume?
Se você me seguiu até aqui, você provavelmente tem uma boa idéia sobre o que é interesse aberto e não é. Apenas por uma questão de clareza, certifique-se de que ainda entende o volume no que se refere à negociação de opções.
Para as opções, o volume é simplesmente o número bruto de contratos que mudaram de mãos em um determinado dia. Isso é irrelevante se um novo contrato foi criado ou não.
Isso pode explicar por que você pode ver um grande volume de 10.000 contratos no dia, mas um interesse em aberto de apenas 5.000. Bem, isso porque alguns dos contratos que foram negociados devem ter sido fechados antes do final do dia.
O que significa se não houver opções de interesse em aberto?
Muitas pessoas perguntaram o que significa se não há interesse em aberto aparecendo em qualquer um dos contratos. A razão pela qual não há interesse em aberto aparecendo às vezes é que os juros em aberto são calculados após o fechamento de cada dia de negociação. É recalculado para o dia seguinte. Sempre que você vir interesse aberto na plataforma, será no último dia de negociação.
Em um caso em que os contratos começaram a ser negociados hoje, não haverá nenhum interesse em aberto porque não há nada antes da negociação de hoje. Mas se você esperar um dia ou dois, começará a ver alguns dos números fluírem para a categoria de interesse aberto e eles começarão a gerar algum interesse em aberto.
Confira este tópico mais detalhadamente assistindo nosso vídeo gratuito aqui.
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Acompanhando o interesse aberto.
Eu vou deixar esta questão na seção de comentários abaixo. A maioria dos traders acredita que o interesse aberto é sempre publicado ao vivo na aba de cotações da sua plataforma de corretor & # 8211; mas isso é incorreto. É totalmente diferente que você possa ter pensado antes.
Tente adivinhar por que os números finais não são exibidos ao vivo durante o dia adicionando um comentário abaixo.
Sobre o autor.
Kirk Du Plessis.
Kirk fundou a Option Alpha no início de 2007 e atualmente atua como Head Trader. Outrora Banqueiro de Investimentos do Grupo de Fusões e Aquisições do Deutsche Bank em Nova York e Analista de REIT do BB & T Capital Markets em Washington D. C., é operador de opções em tempo integral e investidor imobiliário. Ele foi entrevistado em dezenas de sites / podcasts de investimento e foi visto na revista Barron’s, SmartMoney e em várias outras publicações financeiras. Kirk atualmente mora na Pensilvânia (EUA) com sua linda esposa e duas filhas.
Boa pergunta Kirk. Por que o interesse em aberto não é atualizado ao vivo? Eu sempre imaginei que fosse.
Vamos ver se alguém pode responder primeiro & # 8230;
A OI atual não é lançada até o dia seguinte. Eu assumo que, se o OI ao vivo estivesse transmitindo, o negociador teria uma idéia melhor de que lado do comércio a maioria dos traders estava. Em outras palavras, você não pode dizer quantas opções são vendidas e quantas são realmente compradas e vendidas. mantenha a opção. Se você vir mais comerciantes vendendo uma opção de compra, então por que você quer comprar uma opção? Isso faz sentido?
@Irene, você conseguiu isso # 8211; é somado pelo OCC e postado na manhã seguinte.
Eu não tenho idéia, mas será que isso acontece porque as atualizações ao vivo de interesse aberto podem afetar o Bid / Ask de maneira desfavorável para os formadores de mercado?
Se esse mercado continuar a ser ruim, vamos zerar. Mais uma vez obrigado Kirk por ser conservador.
OI é calculado no final do dia. O que você está vendo no formulário de cotação não é em tempo real, é de dia anterior.
Você deu um ótimo exemplo de como calcular o OI, por que você não usou o mesmo exemplo e calculou o volume.
Só porque este post era estritamente sobre interesse aberto. Eu fiz exemplos de volume em outros posts.
Oi, se eu quiser fazer uma troca e o interesse em aberto for ZERO, posso abrir essa negociação ou é uma má ideia?
Você pode abrir um comércio, mas sim, seria uma má idéia haha.
mas kirk eu vi oi citações ao vivo no meu terminal. Então, o que você está dizendo é que quando eu vejo oi, digamos, 500, às 13:00 e digo 550 às 13:01, suas cotações de ontem correspondem às 1:00 e 1 de ontem: 01:00?
Não tenho certeza de quão rapidamente cada corretor atualiza os números da OI, mas geralmente eles estão 1 dia atrasados.